엔화 약세 심화: 미일 금리차 확대와 엔 캐리의 귀환
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흔들리는 엔화, 복합 위기의 서막인가
최근 일본 엔화 가치가 심상치 않다. 미국 금리 인하 관측이 후퇴하고, 일본은행(BOJ)의 미묘한 긴축 신호에도 불구하고 엔화는 좀처럼 약세 흐름에서 벗어나지 못하고 있다. 1달러당 148엔대 후반에서 움직이는 엔화 환율은 단순한 수치 이상의 복합적인 경제 및 정치적 요인들을 반영하고 있다. 글쎄요, 엔화 약세는 이제 일시적인 현상을 넘어선 구조적인 문제로 진입하는 것인지도 모르겠습니다. 이러한 엔화 약세의 배경에는 여러 관점이 존재한다. 우선 미국의 견조한 경제 지표와 연방준비제도(Fed) 관계자들의 신중한 금리 인하 발언이 달러 강세를 부추기면서 미일 금리차를 더욱 확대하고 있다. 여기에 일본 내부에서는 금리가 낮은 엔화를 빌려 고금리 해외 자산에 투자하는 '엔 캐리 트레이드'가 다시 활개를 치고 있다는 분석이 나온다. 어쩌면 이 모든 상황이 일본의 불투명한 정치 환경과 맞물려 엔화 가치 하락에 기름을 붓고 있는지도 모른다. 오늘 이 기사에서는 엔화를 둘러싼 이러한 복잡한 역학 관계를 심층적으로 들여다보고, 앞으로 엔화의 행방을 가늠해 보고자 한다.
美 금리 인하 기대 후퇴, 달러 강세 견인
최근 미국 경제는 예상보다 견조한 모습을 보이고 있다. 지난 8월 신축주택 판매 건수는 전월 대비 20.5% 급증하며 시장의 예상을 크게 웃돌았다. 이러한 지표 개선은 미국 경제가 여전히 강력한 성장 동력을 가지고 있음을 시사한다. 문제는 이로 인해 미국 연방준비제도(Fed)의 '대폭 금리 인하' 관측이 상당 부분 후퇴했다는 점이다. 오스탄 굴스비 시카고 연방준비은행(연은) 총재는 금리 인하에 대해 "인플레이션이 일시적으로 사라진다는 억측 아래 과도하게 앞당겨 기준금리를 대폭 내리는 데 불안감을 느낀다"며 신중론을 펼쳤다. 연준 관계자들의 이러한 발언과 견조한 경제 지표는 시장에 '미국 금리 인하는 당분간 없을 것'이라는 신호를 강력하게 전달한다. 결과적으로 미국 장기금리가 상승하면서 엔화와 유로 등 주요 통화에 대한 달러 매수세가 강화되었다. 미일 금리차 확대는 자명한 결과로 이어지며, 이는 엔 매도와 달러 매수를 부추기는 핵심 요인으로 작용한다. 엔화는 한때 1달러=148.91엔까지 밀리며 3주일 만에 최저치를 기록하기도 했다. 이러한 흐름은 미국 경제의 활력과 연준의 신중한 통화 정책이 맞물려 당분간 엔화 약세의 주요한 동력으로 작용할 것임을 시사한다.
BOJ의 미묘한 줄타기, 엔화 부양에는 역부족인가
미국 연방준비제도(Fed)의 긴축 기조 유지 움직임과 달리 일본은행(BOJ)은 여전히 신중한 태도를 유지하고 있다. 하지만 최근 공개된 BOJ 금융정책결정회의 의사록에서는 일부 위원들의 '매파적' 발언이 포착되면서 조기 금리 인상에 대한 기대감이 잠깐 고개를 들기도 했다. 한 위원은 "정책금리가 중립금리보다 낮고 최근 물가가 비교적 높은 수준에 머물고 있다"며 "BOJ가 정책금리를 가능한 경우 중립 수준으로 되돌리는 것이 적절하다"는 의견을 피력했다. 다른 위원은 "BOJ가 지나치게 신중해져서 정책금리 인상 기회를 놓쳐서는 안 된다"고 주장하며 긴축 필요성을 강조하기도 했다. 이러한 발언들은 단기적으로 엔화 매수를 촉발하며 달러-엔 환율 하락에 영향을 미쳤다. 실제로 달러-엔 환율은 거래 초반 하락세를 보였고, BOJ 의사록 발표를 기점으로 낙폭을 확대해 한때 148.550엔까지 떨어졌다. 그러나 BOJ의 실제 금리 인상에 대한 시장의 회의적인 시각과 전반적인 미일 금리차 확대를 뒤집기에는 역부족인 것으로 보인다. 더욱이 아시아 시장에서 미국 국채 금리가 소폭 하락했음에도 불구하고 달러화 약세로 이어지는 데는 한계가 있었다. 글쎄요, BOJ가 '행동'이 아닌 '언변'으로만 시장에 메시지를 던진다면 엔화 약세의 근본적인 흐름을 바꾸기는 어렵지 않겠습니까.
엔 캐리 트레이드의 부활, 잃어버린 20년의 데자뷔?
현재 엔화 약세를 부추기는 또 다른 주요인은 바로 '엔 캐리 트레이드'의 부활이다. 엔 캐리 트레이드란 금리가 낮은 엔화를 빌려 금리가 높은 다른 나라의 채권이나 주식 등 자산에 투자하여 수익을 얻는 전략을 말한다. 일본은행이 올해 1월 기준금리를 인상했음에도 불구하고 일본의 실질금리는 여전히 마이너스 수준에 머물러 있어, 엔화는 여전히 매력적인 차입 통화로 남아있다. 이러한 상황은 엔 캐리 트레이드에 다시 불을 지피고 있는 것이다. 실제로 니혼게이자이신문(닛케이)에 따르면, 스위스프랑 대비 엔화 환율은 지난 18일 한때 187엔대까지 올라 사상 최고치를 경신했으며, 유로 대비 엔화 환율도 174엔대까지 치솟아 작년 7월 기록한 역대 최고치에 근접했다. 달러 대비 환율이 비교적 안정적인 것과는 대조적인 모습이다. 더욱 주목할 만한 지표는 일본에 있는 외국 은행 지점이 본점에 송금하는 금액인데, 올해 1월부터 7월까지 월간 평균치가 12조7천178억엔으로 집계되었다. 이는 엔 캐리 트레이드가 크게 유행했던 2008년 이후 가장 높은 수준이다. 어쩌면 엔 캐리 트레이드의 부활은 단기적인 현상이 아니라, 일본 경제의 장기 저성장과 저금리 기조 속에서 계속될 수 있는 구조적인 문제일지도 모르겠습니다. 잃어버린 20년의 그림자가 엔 캐리 트레이드라는 형태로 다시 드리워지고 있는 것은 아닐까요.
일본 정치 불확실성, 엔화의 발목을 잡나
엔화 약세의 또 다른 축은 일본 내부의 불확실한 정치 정세이다. 현재 일본은 집권 자민당 총재 선거를 앞두고 있으며, 유력 후보들이 대체로 확장적인 재정정책을 선호하는 모습을 보이고 있다. 문제는 내달 4일 선출될 신임 총재가 총리로 취임하더라도 '여소야대' 구도 상황에서는 야당의 의견, 특히 소비세 감세 등 재정 확장을 바라는 목소리가 국정에 반영될 가능성이 높다는 점이다. 이러한 정치적 불확실성과 재정 확장 기조에 대한 경계감은 엔화 매도로 이어지며 엔화 환율에 지속적인 부담을 주고 있다. 일본은행이 이르면 다음 달 추가 금리 인상을 단행할 수 있다는 관측도 나오지만, 정치적 요인과 구조적인 엔 캐리 트레이드의 흐름을 감안할 때 엔화 약세 흐름에 제동이 걸리지 않을 가능성도 배제할 수 없다. 일본 금융업계 일각에서는 일본은행의 대폭 금리 인상이나 대외 직접투자 확대와 같은 근본적인 변화가 없다면 엔화 약세가 장기적으로 지속될 것이라는 비관적인 전망까지 나오고 있다. 글쎄요, 일본 정치가 현재의 복잡한 경제 상황을 타개할 명확한 비전을 제시하지 못한다면, 엔화의 고난은 한동안 계속될 수도 있다는 생각이 듭니다. 엔화는 과연 이 난국을 헤치고 일어설 수 있을까요, 아니면 새로운 국면에 접어들게 될까요? 모든 눈은 이제 일본의 정책 결정자들에게 향하고 있습니다.
노잇. - KNOW IT. 세 줄 요약
엔화 약세가 지속되며 1달러 148엔대 후반에서 거래된다. 이는 미국 연준의 금리 인하 기대 후퇴와 견조한 미국 경제 지표로 인한 달러 강세, 그리고 미일 금리차 확대에 주로 기인한다. 일본은행의 미미한 긴축 시도에도 불구하고, 낮은 금리로 엔화를 빌려 고금리 해외 자산에 투자하는 '엔 캐리 트레이드'가 다시 활발해지고 일본의 불확실한 정치 정세까지 겹치며 엔화 약세 흐름에 제동이 걸리지 않는 복합적인 상황이다. 앞으로 엔화 가치의 향방은 미일 통화 정책의 변화와 일본 내부의 정치, 경제적 대응에 달려있다.
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